證券投資技術(shù)分析

　　技術(shù)分析是證券投資分析的重要法寶。歷史悠久、形態(tài)繁多的K線組合形態(tài)將為投資者提供局部的最佳介入點(diǎn)。作用巨大的黃金分割線可以幫助判斷價(jià)格趨勢的起始點(diǎn)。十幾種產(chǎn)生于實(shí)踐的反轉(zhuǎn)與持續(xù)形態(tài)可以準(zhǔn)確地描述價(jià)格“處境”。神秘莫測的波浪理論曾經(jīng)作出一些在開始讓人難以置信后來卻成為現(xiàn)實(shí)的預(yù)言。同樣神秘的歷法周期理論在市場中也有過上佳表現(xiàn)。全世界上千種技術(shù)指標(biāo)將從各個方面表現(xiàn)證券的市場行為和投資者的心理變動過程。前言上海和深圳股票市場在風(fēng)風(fēng)雨雨中已經(jīng)走過了艱難的10年，屬于運(yùn)行時間很短的股票市場。在這過去的10年中，投資者們經(jīng)歷了多次驚心動魄的市場變動，在股票行情的大起大落和漫長等待中體味了投身股票市場的酸甜苦辣。作為這10年歷程的見證人，我目睹了一些人在股市中一夜暴富，也看到了更多的人在股市中花費(fèi)了大量的時間和精力卻一無所獲。盡管如此，股市的魅力依然不減，新開戶的股民數(shù)目前已突破5000萬戶，而且仍不斷吸引著各方才俊投身其中。？股票市場就像大海，表面看似平靜，但隨時會掀起驚濤駭浪，若沒有充足的裝備就去航海，則無疑掉進(jìn)了一片苦海。在股票市場的風(fēng)浪中航行，最重要的裝備是具備對市場進(jìn)行分析的能力。？對市場進(jìn)行投資分析是投資者進(jìn)入市場后最重要的工作，是必須要做的事情。要根據(jù)自己手中的資料和信息對市場的現(xiàn)狀和將來進(jìn)行判斷，進(jìn)而決定投資的策略。按照流行的說法，證券投資分析主要是基本分析和技術(shù)分析。這兩者在全球股票市場上已經(jīng)“進(jìn)化”了100多年，各自都取得過輝煌的戰(zhàn)績，各自〖HK〗都擁有眾多忠實(shí)的信徒，很難分出高下。？基本分析派的信徒認(rèn)為，股票價(jià)格能夠真實(shí)地反映公司的運(yùn)營狀態(tài)和效益水平，不正常的股價(jià)波動只是受了投機(jī)者不穩(wěn)定情緒的短暫影響，一旦市場激情過后，價(jià)格自然會向能反映公司基本面的價(jià)值回歸。？技術(shù)分析派的信徒認(rèn)為，基本分析所包含的內(nèi)容也被包含在技術(shù)分析的圖形當(dāng)中。因?yàn)樵诤暧^經(jīng)濟(jì)面、公司基本面實(shí)際顯現(xiàn)之前，敏感的社會現(xiàn)象已經(jīng)開始躁動，引發(fā)種種連鎖反應(yīng)，并將微妙的信息變化逐漸擴(kuò)散到社會的各個階層，使投資者的行為自發(fā)地去適應(yīng)這些變化，反映在股票市場的技術(shù)圖形上，就會引起價(jià)格和成交量的相應(yīng)變化，因此技術(shù)圖形具有提前反映基本面的功能。此外，投資者投資股票市場的最終目的是關(guān)心所投資的股票價(jià)格是否發(fā)生變動，而對具體發(fā)生什么事情并不關(guān)心。通過技術(shù)分析，精明的投資者可以在事情發(fā)生之前，搶先一步采取應(yīng)對措施，占領(lǐng)先機(jī)。？技術(shù)分析的使用者有時會發(fā)現(xiàn)技術(shù)分析包含了一種“大自然的力量”，因?yàn)楹芏嗟睦幼C明，一旦技術(shù)分析察覺出市場即將出現(xiàn)變化的端倪，很自然地，當(dāng)時的外部環(huán)境就會湊巧地發(fā)生一些事情或由一些意外的消息促成股票市場去完成和實(shí)現(xiàn)技術(shù)分析所預(yù)料的轉(zhuǎn)變。這種巧合讓人感到不可思議，但卻實(shí)實(shí)在在地在我們身邊發(fā)生了，人們只能認(rèn)為是受制于一種“大自然的力量”。？在中國的股票市場，使用技術(shù)分析和基本分析都會遇到巨大的“不利條件”。對基本分析而言，目前僅限于對國家宏觀形勢的預(yù)期和方針政策的揣摩，以及對公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。由于目前現(xiàn)實(shí)的市場信息是不對稱的，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表也有很多不如人意的地方。一方面，信息的不對稱將使得普通的投資者在獲得信息方面相對“消息靈通的內(nèi)部人士”而言處于劣勢，競爭是不公平的；另一方面，投資者能夠輕易獲得的大量公開信息中包含了許多虛假成分。這種虛假并非指那些公然發(fā)布的錯誤數(shù)據(jù)或捏造的事實(shí)（畢竟有這種膽量的人越來越少了），而是指利用信息優(yōu)勢對信息的發(fā)布方式、時間和內(nèi)容進(jìn)行刻意安排以達(dá)到操縱股價(jià)的目的。這種事情常有發(fā)生，這里就不一一列舉，相信讀者能夠心領(lǐng)神會。這是中國股票市場目前的現(xiàn)實(shí)，盡管是令人悲哀的，但投資者必須面對。？就作者的觀點(diǎn)看，對大多數(shù)普通的股票投資者來說，至少在目前，技術(shù)分析在上海和深圳股票市場的“可用性”更大一些。當(dāng)然，技術(shù)分析在實(shí)際使用中也會遇到各種各樣的“不利”。我們會遭到假突破和假信號的“打擊”，也可能會掉進(jìn)技術(shù)圖表的“陷阱”。但是，技術(shù)分析的“辨假能力”要比基本分析強(qiáng)一些。這主要有兩個方面的理由：第一，技術(shù)分析自身的特點(diǎn)；第二，中國的投資者對技術(shù)分析的依賴程度相對來說比較大。？由于中國股市的信息不完全，根據(jù)公開披露的信息去進(jìn)行耗神費(fèi)力的基本分析常常不得要領(lǐng)，弄不好還會被誤導(dǎo)。當(dāng)然，這只是一種可能性，并非每個人一定會碰到，但有了這種可能性，基本分析的可信度還是要大打折扣，一般的投資者是冒不起這種風(fēng)險(xiǎn)的。那么，對大部分的普通投資者來說，既然在信息的獲得方面不占優(yōu)勢，難道就注定要被那些利用信息優(yōu)勢操縱股價(jià)的人任意宰割嗎？答案是否定的。在描繪價(jià)格和成交量變化的技術(shù)圖表面前，投資者之間是公平的，或者說是相對公平的。在進(jìn)行技術(shù)分析的時候，如果選擇時間較長的技術(shù)圖表，同時又考慮多個技術(shù)分析方法，就比較容易避免“圖表陷阱”。技術(shù)分析的這些特點(diǎn)可以幫助投資者解讀那些隱藏在技術(shù)圖形和技術(shù)指標(biāo)下面的信息潛流，使投資者在即使不知道任何消息的情況下，對股票的特性和股票價(jià)格的大致走勢也能了然于胸，從而使投資者在與莊家或消息靈通人士的博弈中擺脫原來的從屬地位，謀求主動，并利用靈活機(jī)動的優(yōu)勢遠(yuǎn)離別人在市場中布下的“陷阱”。？某只上市掛牌交易的股票究竟應(yīng)該值多少錢，是不可能用一個數(shù)字來說清楚的。即使通過基本分析方法得到了它的“價(jià)值”，那也僅僅是現(xiàn)在的價(jià)值，而不是將來的價(jià)值。股票市場不是簡單的價(jià)值和收益之間的1對1的對比，而是可能產(chǎn)生很多“泡沫”或超額利潤的市場。如果沒有人愿意出更高的價(jià)格買，即使股票的價(jià)值嚴(yán)重地偏離了基本分析所分析的價(jià)值，價(jià)格也不會上升。大部分股票的持有者不是因?yàn)楝F(xiàn)在要“消費(fèi)”手中的股票，而是因?yàn)槲磥磉@只股票可能會給他帶來收益。他們所關(guān)心的是股票未來的價(jià)值。技術(shù)分析考慮股票的市場表現(xiàn)，關(guān)心投資者對股票“感興趣”的程度，關(guān)心未來是否有人愿意出更高的價(jià)格來買自己手中的股票。從這個意義上講，技術(shù)分析有一定的優(yōu)勢。？參與股票市場交易的投資者一旦進(jìn)入市場，其制定買賣策略的條件就會受到外部因素的制約，分析的手段和方法也會受到別人的影響。到營業(yè)部后，擺在面前的就是幾份報(bào)紙和“錢龍”或別的分析軟件。投資者的分析過程和最后的買賣策略必然在相當(dāng)程度上受這些東西的影響。我們知道，分析軟件最主要的功能是進(jìn)行技術(shù)分析。由于對股票的陌生，軟件中技術(shù)圖形中線條的模樣和含義常常會被新入市的人當(dāng)成圣經(jīng)記在心中。如果大眾投資者相信并按照技術(shù)分析所指引的路線“前進(jìn)”，技術(shù)分析的效果將更加“神奇”。？當(dāng)然，在中國目前的股票市場中，還存在第三種確定交易策略的方法，那就是“打探消息”，這是中國市場的特色。不過95%以上的投資者所打探到的消息都是滯后的甚至是虛假的“二手貨”。眾多投資者的現(xiàn)實(shí)經(jīng)歷證明，依賴消息的方法只適用于極少數(shù)的人，而且隨著市場規(guī)范程度的提高，這種方法將逐漸失去其存在的環(huán)境。？本書是一本全面介紹技術(shù)分析方法的教科書，基本涉及了所有的技術(shù)分析方法。應(yīng)該說明，盡管書中所列舉的例子都來自上海和深圳股票市場，但是技術(shù)分析方法不僅僅適用于股票市場，還可以應(yīng)用到其他很多的交易市場，如外匯市場、期貨市場等。？技術(shù)分析方法大多是舶來品。中國大陸自己的技術(shù)分析方法，主要體現(xiàn)在根據(jù)中國市場的特點(diǎn)，發(fā)明了很多新的技術(shù)指標(biāo)。由于存在商業(yè)上的保密性，新的技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算方法沒有公開。？本書共有7章和兩個附錄。從第1章到第7章，詳細(xì)地解釋和介紹了六大類技術(shù)分析理論的來龍去脈，詳細(xì)敘述了這些理論的產(chǎn)生和發(fā)展過程、具體計(jì)算和操作的程序、適用的條件、容易出問題的地方。另外，還從心理方面和物理方面解釋了這些方法的設(shè)計(jì)原理。最后，針對每種方法附帶了一個或多個實(shí)際應(yīng)用的例子。這些例子都是來自上海和深圳股票市場的真實(shí)的事例，從這些例子中可以詳細(xì)地看到面對實(shí)際情況每種方法的運(yùn)用過程。？在附錄一中，介紹了一種完整的交易系統(tǒng)RTS。RTS提出了完全可以“機(jī)械”地進(jìn)行交易的方法。何時買入、何時賣空、何時軋空（Cover）、何時賣出、何時止損（Stop），在該系統(tǒng)中都有明確的說明。一個完整的交易過程都可以通過RTS來完成。由于我國目前還沒有實(shí)行賣空制度，也沒有利用杠桿（Leverage）的問題，本書沒有介紹對于控制風(fēng)險(xiǎn)有重大作用的止損技術(shù)。不過，讀者可以從RTS的運(yùn)作中，初步了解某些止損的內(nèi)容。？有關(guān)技術(shù)分析的內(nèi)容，本書的宗旨是希望為讀者提供比較全面的資料。在學(xué)習(xí)的過程中，會遇到很多實(shí)際問題，需要進(jìn)一步研究。技術(shù)分析同大多數(shù)學(xué)科一樣，是永無止境的。證券市場會不斷地出現(xiàn)新的需要我們了解的東西。？由于我國證券市場的歷史太短，有關(guān)循環(huán)周期方面的技術(shù)在本書中沒有得到充分的體現(xiàn)，這是本書的不足之一。江恩（Gann）理論中有很多關(guān)于周期性方面的分析方法。本書尚未涉及的內(nèi)容還有，組合投資的構(gòu)造（Portfolio）、評價(jià)交易成功和失敗的標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化的篩選系統(tǒng)，這些問題都具有“世界水平”。對此，作者本人目前只有一些初步的設(shè)想，將這些不成熟的想法寫進(jìn)本書中，作者認(rèn)為是不合適的。這方面的內(nèi)容將在以后的有關(guān)書籍中介紹。？中外的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，證券投資的結(jié)果是多數(shù)人失敗少數(shù)人成功。作出正確的投資決策需要涉及很多方面，具體投資行為所涉及的內(nèi)容遠(yuǎn)不止技術(shù)分析。技術(shù)分析只是其中的一部分，或者說是很重要的部分。就作者的觀點(diǎn)看，獲得成功的交易需要三方面的因素：第一是投資者個人的天賦；第二是投資者個人的分析判斷能力；第三是運(yùn)氣。？天賦是指個人的性格是否適合進(jìn)行證券投資。天生的心理承受能力以及對市場現(xiàn)象的反應(yīng)能力等都屬于個人天賦的范疇。有時天賦也可以理解為對市場的感覺。分析判斷能力是指分析研究市場現(xiàn)象、總結(jié)歸納并最終應(yīng)用的能力。這個能力可以隨時間的延續(xù)而不斷地加強(qiáng)。運(yùn)氣就是指好運(yùn)氣還是壞運(yùn)氣，這是現(xiàn)實(shí)存在的。？本書的宗旨是深入探討與中國股票市場有關(guān)的技術(shù)分析方法。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，技術(shù)分析軟件日益普及。本書非常適合作為有分析軟件的投資者的參考書，對個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都是如此。書中的很多例子可以擴(kuò)展到股票市場之外，甚至可以擴(kuò)展到全球而不僅限于中國。技術(shù)分析理論可以普遍適用于任何一個進(jìn)行自由交易的市場。？？？？？？本書并不假設(shè)讀者已經(jīng)具備了基本的技術(shù)分析的基礎(chǔ)知識和某種程度的市場經(jīng)驗(yàn)，任何層次的投資者都可以成為本書的。對新入市的投資者，有啟蒙和提前警告的作用；對在市場中遭遇到一些挫折而不知原因的投資者，有總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、避免重犯錯誤的作用。？在此，必須強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，本書不承諾提供在短時間內(nèi)立即成功的能力，也不提供在瞬間獲得財(cái)富的能力。前面已經(jīng)提到，影響交易成敗的因素是多樣的，任何一本書都不可能滿足這個目的。如果讀者對本書抱有追求“武功秘籍”的心情，就不要繼續(xù)讀下去。任何人都不可能寫出你所需要的“武功秘籍”。成功需要經(jīng)過長時間的艱苦努力，需要經(jīng)過一定的“手工”工作培養(yǎng)對于市場的直接感覺，需要不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)提高對市場的認(rèn)識。？本書的大部分由李向科完成。李永森完成第3章，并提供了部分分析方法的實(shí)例。此外，中國人民大學(xué)金融與證券研究所的鄧維同志也為本書提供了一些幫助，在此表示感謝。？李向科2000年8月于中國人民大學(xué)

　　李向科，北京大學(xué)概率統(tǒng)計(jì)系理學(xué)碩士、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)為中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授。1993年初從事證券二級市場分析。1997年初赴香港參與研究國際證券市場證券價(jià)格的波動性，1997年底參與中國證監(jiān)會證券從業(yè)人員資格考試教材編寫。著有十余部有關(guān)證券投資分