東亞復(fù)蘇之路

　　東亞金融危機(jī)已經(jīng)迅速地惡化成一場經(jīng)濟(jì)和社會危機(jī)，實(shí)際工資直線下降。這一地區(qū)的各大城市充滿了四處尋找工作的閑散勞動(dòng)者。在農(nóng)村，干旱龜裂的土地和枯竭的農(nóng)村信貸已經(jīng)威脅了許多人的生活。因?yàn)檫@次金融危機(jī)是在三十年經(jīng)濟(jì)迅速增長之后爆發(fā)出來的。整整一代工人和農(nóng)民從未品嘗過貧窮的滋味，而社會也沒有建立正規(guī)的機(jī)制來減輕人們的困苦。本研究報(bào)告對這場危機(jī)進(jìn)行了分析，提供了東亞地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r的同期報(bào)告，并建議政府作出加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐的指示。當(dāng)前最緊急的任務(wù)是恢復(fù)這一地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的環(huán)境，這在泰國、韓國、印度尼西亞和馬來西亞尤為重要。這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)不斷而且十分嚴(yán)重。另外，東亞較小的發(fā)展中國家也受到這場危機(jī)的波及，并正在為避免深層次的危機(jī)而奮爭。中國臺灣、越南和中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在較大程度上避免了衰退，但是，它們也被迫偏離了已有的經(jīng)濟(jì)增長軌道。危機(jī)的起源盡管經(jīng)濟(jì)增長改善了窮人的社會水平，但是在90年代中期，就已經(jīng)產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)脆弱的根源。東亞地區(qū)成功——快速增長、保守的經(jīng)濟(jì)管理和較低的債務(wù)——對私人資本有著很大的吸引力。在經(jīng)濟(jì)快速增長的過程中，流入的私人資本與國內(nèi)體系中薄弱的規(guī)章制度交織在一起，助長了國內(nèi)的信貸擴(kuò)張。這一增長步驟和形式，與通常是管理不力的資本流入相互作用 ，使東亞經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)出現(xiàn)了三個(gè)薄弱環(huán)節(jié)：經(jīng)常賬戶大量赤字，多為短期融金，使東亞各經(jīng)濟(jì)體面臨資金突然外逃的風(fēng)險(xiǎn)；對國內(nèi)金融市場的自由化缺乏充分、審慎的規(guī)章制度與有效的監(jiān)管，允許銀行和公司持有沒有對沖的外國借款。這使得它們難以承受貨幣比值的突發(fā)變化。公司，在缺乏充分發(fā)育的債券和股票市場的情況下，公司從銀行籌集巨款為自身的迅速擴(kuò)充提供經(jīng)費(fèi)，在擴(kuò)張過程中，它們變得高度杠桿化。很容易受到利率波動(dòng)的沖擊。當(dāng)市場開始擔(dān)心泰國固定匯率的可持續(xù)性的時(shí)候，資本的流入開始變成了資本流出。財(cái)產(chǎn)的價(jià)值驟跌——尤其是股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)——并且突然把曾經(jīng)的良性循環(huán)變成惡性循環(huán)。下跌的財(cái)產(chǎn)價(jià)值減少了財(cái)富，將資產(chǎn)負(fù)債表的損失強(qiáng)加到金融代理的身上，需求下降，市場緊縮引起了更大的資金外流。資金外逃尋找安全的避難所，這一切，都使得局勢惡化。主要挑戰(zhàn)：恢復(fù)增長今天這一地區(qū)所面臨的主要挑戰(zhàn)是恢復(fù)廣泛共有的和可持續(xù)的增長。以下三方面的因素構(gòu)成了這一戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。實(shí)施結(jié)構(gòu)改革以恢復(fù)高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長。對于這些國家來說，逆轉(zhuǎn)強(qiáng)加在窮人身上的收入損失的唯一途徑是激活經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。其中，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量至關(guān)重要。如果沒有一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的健康環(huán)境，把窮人排除在外，或是由于結(jié)構(gòu)基金的不足而削弱增長，恢復(fù)就不能取得預(yù)期成效。經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)先決條件是激活需求。由于鄰國的經(jīng)濟(jì)也處于衰退之中，出口的增長變得緩慢；由于銀行和公司部門缺乏全面的償還債務(wù)能力，使投資受阻；收入和財(cái)富的下降抑制了消費(fèi)。在印度尼西亞、韓國和泰國，20％－65％的公司在資產(chǎn)負(fù)債表上的虧損大于自有資本。資不抵債、高杠桿率的公司無法償還債務(wù)。據(jù)估計(jì)，這些國家不良貸款的公司達(dá)20％——40％。這種局勢造成了一個(gè)螺旋式下降的情況：衰退迫使企業(yè)延長或拖欠銀行的貸款，隨著不良貸款數(shù)量增加，銀行的現(xiàn)金流動(dòng)被凍結(jié)，迫使銀行向流動(dòng)性差企業(yè)簽署新的貸款合同，甚至收回運(yùn)行良好的貸款以加快現(xiàn)金的流動(dòng)，這進(jìn)一步深化了衰退。因此，這個(gè)報(bào)告強(qiáng)調(diào)了能夠持續(xù)激活需求的結(jié)構(gòu)改革：加速金融和企業(yè)結(jié)構(gòu)重組的過程，為金融和企業(yè)治理提供了一個(gè)關(guān)系的框架，擴(kuò)大公共部門的管理，改善環(huán)境政策。只有將這些步驟與行動(dòng)綱領(lǐng)結(jié)合起來，才能確保國家持續(xù)和高質(zhì)量地發(fā)展。第二，在危機(jī)期間確保低收入階層得到保護(hù)并能共享恢復(fù)。如果在今后的三年里，出口累積下降10％，收入分配以10％的速度惡化，印度尼西亞、馬來西亞、泰國和菲律賓窮人的數(shù)量將會成倍增長，從4千萬增加到9千多萬。盡管情況并非如此，但可能性并不是不存在，同時(shí)它也說明了重新開始增長的重要性。本報(bào)告提出了保護(hù)窮人的財(cái)政政策的行動(dòng)綱領(lǐng)，提出了保持窮人收入的方法，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大社會服務(wù)以減少衰退帶給窮人的惡劣影響。改革養(yǎng)老金制度、勞動(dòng)力市場和教育能夠幫助低收入階層進(jìn)入持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)興。第三，國際社會必須在恢復(fù)國際資本流動(dòng)方面做些事情。這一地區(qū)經(jīng)歷了巨大的私人資本波動(dòng)，通過國內(nèi)政策來增強(qiáng)投資者的信心是恢復(fù)私人資本流入的必要條件。一旦政策到位，調(diào)動(dòng)額外資金的具體行動(dòng)可以緩和這一地區(qū)對消費(fèi)層的壓力并刺激增長。如果有一筆100億美元的外部金融附加款可以啟動(dòng)，可以將其用來資助附加的財(cái)政刺激，為經(jīng)濟(jì)增長提供巨大的原動(dòng)力。如果這筆錢的一部分用在低收入階層，它將會緩解危機(jī)所帶來的惡劣影響。本報(bào)告并沒有探究流通資金的特殊機(jī)制，只是在國際和其他論壇進(jìn)行討論，但是，直接面對這些挑戰(zhàn)是非常必要的。向前看由于企業(yè)和銀行無償債能力和該地區(qū)衰退所波及的范圍，包括日本在內(nèi)的東亞國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能要比1994——1995年墨西哥和阿根廷的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇花費(fèi)更長的時(shí)間。到目前為止，全球經(jīng)濟(jì)處于有利時(shí)期，但俄羅斯的情況和全球金融市場在近幾個(gè)月里令人擔(dān)憂的跡象又有所增加，使剛出現(xiàn)的美好前景又被蒙上一層陰影。最近中國發(fā)生的水災(zāi)無疑是雪上加霜。在東亞復(fù)興過程中，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展是可論證的最重要的話題。然而，人們很容易對這一地區(qū)的未來產(chǎn)生過分樂觀的估計(jì)。這一地區(qū)的所有國家都在迅速制定新的政策，采取新的更加透明的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式。他們已經(jīng)顯示出為了明天的利益寧愿付出額外辛苦和今天利益的決心。這一地區(qū)持續(xù)的高儲蓄率就是一個(gè)明證。如果改革的步伐加快，國際社會能夠給予積極的響應(yīng)，這一地區(qū)將很快走上復(fù)蘇之路。

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